總的來說，聲測管具有供需弱、現(xiàn)實強于預(yù)期的特點。供應(yīng)約束對價格有很強的支撐，但需求強度的下降也會制約聲測管的價格高度。從2019年10月開始，我國粗鋼壓減任務(wù)繁重，聲測管供應(yīng)普遍偏低。雖然建筑聲測管的需求強度有所下降，但供應(yīng)收縮仍將促進(jìn)聲測管季度庫存的快速去除。然而，房地產(chǎn)投資的增長率可能會進(jìn)一步下降。11月初東北市場需求將降至冰點。

從全國來看，12月初整體建筑聲測管需求將面臨季節(jié)性下降。目前聲測管高價對冬季儲存需求有負(fù)面影響，京津冀供暖季限產(chǎn)對聲測管影響不大。聲測管的生產(chǎn)利潤保持在較高水平，市場對聲測管的市場前景持謹(jǐn)慎預(yù)期。目前，2201聲測管貼水合約有貼水，盤面預(yù)期減弱。就財政支出進(jìn)展而言，財政政策發(fā)力預(yù)期增強，今年財政支出擴張弱于2018年和2019年。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩、增長壓力逐漸顯現(xiàn)的背景下，我國政府日益提到財政政策的跨周期調(diào)整，第四季度增強了財政政策的預(yù)期。自8月份以來，地方政府發(fā)行專項債券的步伐明顯加快。8月份為4884億元，9月份為5231億元。截至9月底，地方政府債券發(fā)行總額為23661億元，預(yù)算指標(biāo)為64.82%。但地方政府隱性債務(wù)擴張依然嚴(yán)格，優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目有限，可能會限制財政刺激對經(jīng)濟(jì)增長的拉動；國內(nèi)消費和投資增長下行壓力越來越大，必須降低企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資成本，以支持投資和消費；雖然短期出口仍有一定支撐，但外需需求時期即將到來，制造業(yè)下行壓力越來越大，需要前瞻性的對沖。商品價格大幅上漲仍然制約著整體流動性寬松，短期貨幣政策主要是結(jié)構(gòu)性寬松。在聲測管進(jìn)出口方面，9月份我國聲測管出口量為492萬噸，同比下降2.7%；進(jìn)口量為125.6萬噸，比上15.4%。

1-9月，中國聲測管出口量為5302.4萬噸，比上年增加1264.3萬噸，增加31.3%；進(jìn)口聲測管1071.6萬噸，比上年減少435.4萬噸，減少28.9%?？偟膩碚f，在供應(yīng)緊縮的背景下，鋼鐵企業(yè)的出口將進(jìn)一步下降，國內(nèi)市場聲測管供應(yīng)壓力將減弱，雙焦成本將得到支撐，國內(nèi)價格將得到支撐，聲測管出口將下降，而國外聲測管市場的供需將逐漸寬松，中國聲測管出口新訂單指數(shù)將繼續(xù)下降，聲測管出口量將繼續(xù)下降。1-9月房地產(chǎn)投資累計增長8.78%，9月同比增長10.21%；新開工面積同比下降4.46%，9月同比下降13.54%，影響未來聲測管需求；建筑面積累計增長7.94%，9月同比下降10.03%。近3個月建筑面積同比大幅下降，近2個月銷售面積也處于下降狀態(tài)。整體數(shù)據(jù)一般，但比絕對水平好，后期需求有一定韌性。自10月份以來，粗鋼產(chǎn)量大幅減少，能源消耗雙控政策放松。廣西、山東、江蘇、四川等地相繼恢復(fù)生產(chǎn)，鐵水和聲測管產(chǎn)量同比增長。但第四季度粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)任務(wù)仍然很重。大多數(shù)省份根據(jù)當(dāng)?shù)卣吆臀募嵭衅骄刂疲颖焙蜕綎|分別要求減少粗鋼2171萬噸和344萬噸。國家工業(yè)和信息化部提出堅決減少粗鋼產(chǎn)量。今年要求全國實際減少粗鋼產(chǎn)量2500萬噸。相應(yīng)地，2021年9月至12月的月平均產(chǎn)量為251.44萬噸。與去年同期相比，減產(chǎn)約20%，2021年8月仍需減產(chǎn)約6.4%；根據(jù)2020年粗鋼產(chǎn)量估算，假設(shè)粗鋼產(chǎn)量每年不增加，9月至12月的粗鋼產(chǎn)量比去年減少10%，粗鋼比去年減少2500萬噸，比去年減少16.5%左右。在北京、天津、河北、山西、山東、河南6個省市的基礎(chǔ)上，2021年1-3月粗鋼理論上減產(chǎn)規(guī)?？赡苓_(dá)到3000萬噸，甚至比2021年9-12月還要大。

但更值得注意的是，受供熱限制生產(chǎn)影響，熱卷占產(chǎn)能近50%，聲測管產(chǎn)能不足30%，供熱季限產(chǎn)對熱卷供應(yīng)影響較大。聲測管需求強度下降從年同期來看，隨著經(jīng)濟(jì)周期的下降，9月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)銷售不佳，很多地區(qū)土地拍賣，房企資本支出重心轉(zhuǎn)向建設(shè)竣工，我國建筑業(yè)聲測管消費強度明顯下降；從環(huán)比來看，建筑業(yè)聲測管需求旺季已經(jīng)過半。由于今年寒冬環(huán)境和2022年春節(jié)提前，北方市場需求萎縮，華東和華南的需求可以持續(xù)到明年1月初?？傮w而言，12月初全國建筑聲測管終端需求將面臨季節(jié)性疲軟，聲測管現(xiàn)貨價格關(guān)系到貿(mào)易商的冬季儲存意愿。目前聲測管庫存仍處于去庫狀態(tài)，預(yù)計可維持到12月初。根據(jù)歷年較初的庫存推演，今年累庫時的庫存約為520萬噸，平均日去庫速度為1.8%，周去庫率保持在5%左右；預(yù)計聲測管累庫可能從今年12月中旬開始，持續(xù)到明年3月初，周期約為3個月。預(yù)計累庫后整體庫存將達(dá)到1545萬噸。鑒于今年嚴(yán)格的減少政策，從市場調(diào)查的反饋來看，目前市場冬季儲存意愿不強，可能會出現(xiàn)被動累庫，整體累庫量可能會下降15.8%。

從現(xiàn)貨方面來看，東北市場立即進(jìn)入聲測管需求淡季，存在現(xiàn)貨庫存。建議繼續(xù)賣現(xiàn)貨，以清倉為主。華南去庫速度尚可，趁市場情緒較好，出貨為主；庫存少或無庫存，建議逢低少量接現(xiàn)貨，逢高出貨為主。下一階段，關(guān)注聲測管價格是否能提高貿(mào)易商的冬季儲存意愿。聲測管基本面臨供需疲軟，短期內(nèi)價格不會大幅上漲和下跌。建議區(qū)間操作，或者逢高做空5800/噸以上。此外，唐山地區(qū)供暖季限產(chǎn)對熱卷供應(yīng)影響較大，尋找由卷螺價差變化引起的投資機會。